双盈策略华泰期货：持货商存在挺价情绪铜价或逐步企稳

双盈策略

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-01-22，沪铜主力合约开于 100550元/吨，收于 100700元/吨，较前一交易日收盘-0.57%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 99，800元/吨，收于 100，270 元/吨，较昨日午后收盘下降0.43%。

　　现货情况：双盈策略

　　据 SMM 讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月合约报价贴水260至80元/吨，均价贴水170元/吨，较前一日小幅上涨10元/吨。现货价格区间为99740-100400元/吨。早盘期铜呈“W”型震荡走势，盘中低点探至99940元/吨，高点触及100780元/吨，最终收于100270元/吨。市场成交逐步回暖，好铜及平水铜报价有所调整，部分稀缺湿法货源报价坚挺。下游采购情绪回升，持货商挺价意愿增强，预计明日现货报价将保持相对稳定。

　　重要资讯汇总：

　　宏观与地缘方面，美国总统特朗普表示，正在推进中的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”。特朗普还威胁称，如果欧洲国家因其与格陵兰岛相关的关税威胁而抛售美国资产，美方将进行“强烈报复”。经济数据方面，美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速。美联储青睐的通胀指标——11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期。劳动力市场方面，美国上周初请失业金人数20万人，低于预期的21万人。

　　矿端方面，外电1月21日消息，智利当选总统何塞・安东尼奥・卡斯特上演反转操作，令矿业界哗然。就在数小时前，他还暗示将任命一位专职矿业部长，最终却宣布将矿业部门并入经济部。卡斯特在仪式上任命丹尼尔・曼（Daniel Man）担任经济与矿业部长（双重职务）。这一决策遭多方质疑，外界对这一决定的批评主要集中在两点：一是新任部长丹尼尔・曼的专业背景为农艺学，缺乏直接的矿业从业经验；二是将长期被视为国家经济战略部门的矿业部降级合并，此举具有强烈的象征负面意义。矿产咨询集团董事何塞・卡贝略表示，这一决定让人对政府是否真正理解矿业的重要性产生怀疑。他警告称，让矿业部门隶属于双重管辖之下，可能会导致智利这一最大工业领域的领导力被弱化。

　　冶炼及进口方面，1月22日讯，1月21日，美国纽约商品交易所（Comex）的铜库存首次突破50万吨，受明年起或开征进口关税的预期持续发酵影响，大量铜正持续流入美国市场。该交易所周三公布的数据显示，截至1月20日，Comex认证仓库的铜库存为554，904短吨（约合 50.34万吨），较1月16日增长1.3%。据美国地质调查局数据，这一库存水平创下历史新高，是LME铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一。自美国总统特朗普威胁将于2025年8月起对铜征收50%的进口关税后，去年发往美国的铜货量大幅激增。荷兰国际集团（ING）分析师表示：“在关税政策落地明确前，美国市场大概率将持续吸引铜流入，这一趋势至少会延续至2026年年中。受当前定价结构及关税政策的多重不确定性影响，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微。”

　　消费方面，1月22日讯，国际铜研究小组（ICSG）公布的最新月报显示，2025年11月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为228万吨，供应过剩为9.4万吨双盈策略，而10月的供应过剩为4.8万吨。2025年前11个月全球精炼铜市场累计供应过剩20.6万吨，而去年同期供应过剩为10.5万吨。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化3100.00吨万168250吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-2408 吨至143173吨。1月 22日国内市场电解铜现货库 33.02万吨，较此前一周变化 0.08万吨。

　　策略

　　铜：中性

　　总体而言，上周白宫方面对部分特定的半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的关税，使得市场对于有色品种需求（部分与半导体行业有关）展望略受影响，其中锡品种由于关联度最大导致回调也最为明显，铜品种则同样受到一定波及，但回调幅度相对有限。但结合目前铜价高企，下游需求本就低迷，近期累库也相对明显。故此当下铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至110000元/吨。

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　国内需求下降过快库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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